分析：交易员对冲美债下跌风险 美联储暂停降息可能性浮现

专题：上周美国非农火热，本周核心CPI会更热吗？

　　债券交易员正在为美债进一步下跌做准备，市场担心高利率和高通胀的持续时间将超出预期。如果价格压力出现向上意外，则美联储有可能在12月暂停降息。

　　鉴于美联储对数据的依赖，以及强劲的薪资增长加剧了通胀风险，交易员正在支付溢价以对冲美债遭进一步抛售的风险。防范收益率上行的成本在收益率曲线长端最为高昂，反映出人们越来越担心高利率可能会持续到明年，并最终重燃对经济放缓的担忧。与罢工、地缘政治和美国大选有关的更广泛风险，也可能导致明年物价压力再度加剧。

　　这意味着在稍晚美国CPI数据发布前，市场仍保持谨慎，尽管数据预计将显示通胀有所放缓。9月整体CPI料环比上涨0.1%，核心CPI料上涨0.2%，与通胀回落的大趋势相符。但某些价格压力，比如二手车，可能会带来上行意外。

　　这类对冲操作可能会影响货币市场押注，令年底前是否还会有两次25个基点的降息被打上问号。在最新公布的非农就业数据异常强劲后，投资者对此的押注就已降温，市场目前的定价反映到12月底将降息约45个基点。如果通胀报告显示美联储官员警告的持久性价格压力，那么美联储可能会踩刹车。

　　美联储官员一直强调在通胀仍高于目标的情况下，须逐步放松货币政策，意味着他们可能不着急再次大力度降息。